還有多少個投行“摧毀”政府的故事已經(jīng)或正在發(fā)生？

繼希臘政府為同高盛的金融衍生品交易付出“血的代價”后，日前，意大利政府被曝不得不付出34億美元，以退出同摩根士丹利的衍生品交易。

脫身的代價

今年1月，摩根士丹利曾表示，已經(jīng)削減了對意大利的34億美元“凈敞口”，但當(dāng)時大摩并沒有告訴投資者，意大利政府是為了退出利率對賭交易才全額支付這筆錢的。

彭博社引述熟悉這一交易人士的話稱，雖然意大利已經(jīng)成為歐盟第二大債務(wù)國，但卻不得不支付34億美元了結(jié)這筆始于上世紀(jì)90年代的衍生品交易，只因該交易本以避險、降低借貸成本為初衷，而現(xiàn)在卻適得其反。該人士稱，對意大利來說，解除合約比繼續(xù)合約付出的代價要小。

今年1月19日，摩根士丹利曾經(jīng)在提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中表示：“在2012年1月3日完成了某些衍生品調(diào)整重組。”減少了34億美元的意大利敞口。

就此交易，此前無論是意大利政府還是大摩，在公開場合均諱莫如深。在相關(guān)消息披露后，大摩紐約發(fā)言人德萊尼拒絕進(jìn)一步評論此事，而意大利財政部也拒絕發(fā)表評論。

不過，當(dāng)?shù)貢r間17日，意大利教育部副部長多利亞在眾議院就該問題回答了議員們的質(zhì)詢。根據(jù)眾議院網(wǎng)站上的記錄，多利亞稱，財政部已經(jīng)支付給大摩了25.67億歐元（約合34億美元）。他同時稱，意大利政府仍然持有約1600億歐元的衍生品合同，幾乎等于意大利1.624萬億歐元流通國債的10%。

他稱，意大利財政部同大摩的合約，由兩個利率掉期和兩個掉期期權(quán)組成，根據(jù)合約中的“其他終止事由”（Additional Termination Event）條款結(jié)束合約。多利亞稱，這些所謂的終止條款在涉及主權(quán)合約中是罕見的，而這個條款僅僅存在于財政部同大摩的合約中。

資料顯示，目前最大的5家美國掉期交易商包括高盛、摩根士丹利、美銀、花旗和摩根大通，這5家銀行對意大利的凈衍生品交易對手風(fēng)險共達(dá)到195億美元。

投行的勝利

摩根士丹利對意大利合約的平倉收益令大摩去年第四季度增收6億美元。大摩首席財務(wù)官波拉特在1月19日表示，去年初大摩還擔(dān)心意大利不能償還全部欠款而收取了一些費用，這6億美元是個大逆轉(zhuǎn)。6億美元相當(dāng)于大摩固定收益部門第四季度收益的一半。

有知情人士透露，上世紀(jì)90年代中期，隨著意大利借貸總額超過了1萬億歐元大關(guān)，意大利政府開始使用利率掉期和掉期期權(quán)等參與互換交易，削減償債成本。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，當(dāng)時很多出售的債券到期時間為5年或者10年，其中一些票面利率達(dá)到10%。而意大利政府則利用利率掉期將其支付期限延長到至少30年。同時，意大利還通過掉期期權(quán)、使用出售衍生品的收入償債，以減少利息成本。

參照德國國債收益率的掉期利率在2008年以后跌跌不休，而期權(quán)的波動性卻不斷增加，意大利政府發(fā)現(xiàn)這筆對賭交易令自己欠下了摩根士丹利大筆資金。

同樣根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，目前意大利債務(wù)總額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的2.5萬億美元，而僅衍生工具市值就蒸發(fā)了超過310億美元。而根據(jù)意大利官方數(shù)據(jù)，2011年意大利為了擔(dān)保公債使用衍生品損失了20億歐元，在2007年~2010年間則損失了40億歐元。

而投行和政府間的“恩怨”，似乎以高盛和希臘更加著名。在2005年接管希臘債務(wù)管理局的帕帕尼克勞爾本月早些時候首次披露了合約細(xì)節(jié)：2001年希臘從高盛獲得秘密貸款，幫助希臘偽裝債務(wù)以滿足歐盟要求。當(dāng)年在這筆交易達(dá)成的當(dāng)天，高盛就從這筆28億歐元的交易中獲利約6億歐元。

帕帕尼克勞爾稱：“在該交易中，高盛通過衍生品的設(shè)計偽裝這筆貸款，并說服希臘向其他投行保密，自那時起，這場交易的代價幾乎翻倍，達(dá)到51億歐元�！�

金融的霸權(quán)

“這些損失表明了這些交易的投機本質(zhì)�！币獯罄M者團(tuán)體Adusbef主席、意大利價值黨參議員拉諾迪指責(zé)稱，“交易表明了金融霸權(quán)凌駕于政府之上�！�

歐洲議會委員會負(fù)責(zé)市場規(guī)則的負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，該交易很可能促使監(jiān)管者推動實現(xiàn)政府金融衍生品交易更大的透明度，并規(guī)范政府如何使用衍生品。

“最新披露的消息顯示了我們需要知道得更多�！苯�(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會主席鮑爾斯17日稱，自己非常厭惡央行和政府在交易申報規(guī)則中享有很多豁免。

與大摩的交易在意大利引起了巨大的爭議，這筆支出相當(dāng)于意大利今年增收的營業(yè)稅總額的一半，這表明原本政府期待使用衍生品減少借貸成本，規(guī)避利率和匯率波動風(fēng)險，但有毒衍生品帶來的損失最終很可能轉(zhuǎn)嫁到納稅人身上。

反對派議員指出，政府付給大摩的資金等于地方政府今年增加增值稅收入的一半。作為緊縮措施的一部分，意大利財政部副部長格里奧本月7日表示，意大利政府決定今年再提高增值稅，今年10月意大利增值稅將從現(xiàn)在的21%提高到23%。而在去年9月初，意大利總理辦公室宣布，為了加強預(yù)算緊縮計劃，將增值稅的最高稅率從20%增加到21%。

摩根士丹利1994年在意大利設(shè)立正式分支，是第一家在意大利建立正式分支的國際投行。根據(jù)摩根士丹利1月19日發(fā)布的財報，受到與債券保險公司和解費用及營收乏力等影響，去年第四季度摩根士丹利凈虧損2.27億美元，凈營收57億美元，成為2009年第二季度以來的最低谷。而2011年全年摩根士丹利凈利潤為42億美元，低于2010年。